金融泡沫是怎样破裂的?

　　世界金融市场动荡的根源错综复杂，但原因主要集中在三个方面。

　　成千上万的民众追求拥有住房的“美国梦”，政客、决策者、市场和机构一味追求利润。市场监护体系被搁置一边，灾难降临的警告无人理睬，风险不再放在心上。

　　让我们把这个故事从头说起，或者至少从2000年说起，那时互联网的泡沫刚刚破灭。

　　结果股市大跌，引发衰退，然后911事件发生，给美国经济以重创。

　　为了加快经济恢复的进程，美国中央银行——以格林斯潘为首的联邦储备委员会运用了武器库中最强力的调控手段——反复数次降息。

　　低息使得银行贷出、客户借入和消费变得更加容易。

　　经济战略研究所的负责人克赖德.普莱斯特威兹说，“降息确实刺激了经济。”

　　“降息也刺激了房地产业，因为实际上投资的成本是负数，你的借贷成本可以忽略不计。”

　　借贷方便

　　拥有住房是“美国梦”的基石。

　　美国税法通过允许人们在交税时抵扣抵押贷款的利息，来鼓励拥有住房。

　　政府背景的金融机构如房利美和房地美通过担保抵押贷款，使低收入的人们有可能购买住房。

　　在2001-02年期间，抵押贷款的利率降低到了历史记录的最低点，成百万的美国人购买了住房。

　　由于需求激增，从2000到2006年，住房价格几乎翻了一倍。

　　普莱斯特威兹说，“但是许多购买了住房的人其实不是真正买得起房屋。”

　　“他们想要买房，这可以理解，他们有梦想，抵押贷款的机构鼓励他们实现梦想。”

　　“于是事情发展到了这么一步，中介商把抵押贷款借给了低收入甚至没有收入的人，这些人以为不管怎样他们总能把事情应付过去。”

　　发觉其中有利可图，银行和抵押贷款公司开始向高风险人群推出贷款，特别是低收入的第一次买房客户。

　　这种贷款就被称为“次级贷款”。

　　普莱斯特威兹解释说，“许多抵押贷款是利率可调贷款。”

　　“抵押贷款的还款利率是这样设置的：第一年的利率是低的，但是到了中途某个地方，利率就上去了。”

Are more US financial houses about to come crashing down?

　　理念驱动

　　房地产泡沫的增加也有其它因素在起作用：美国政府在自由市场和反人为调控观念的影响下，开始有系统地废除自1930年代大萧条以来建立起来的各种规章制度。

　　1999年美国国会和前总统克林顿废除了用于制止金融崩溃的法律，理由是认为应该让市场自行来调节。

　　为什么?

　　著有《市场投机》和《金融对于实业的胜利》等书的劳伦斯.米歇尔说，“这是意识和观念战胜了谨慎从商的原则。”

　　米歇尔说，“自从1980年里根担任总统以来，在美国，自由市场被鼓吹为经济的救星。”

　　“有人告诉我们，‘政府干预不是好事，是魔鬼出笼，政府不懂按经济规律办事。’”

　　“‘政府应该远离经贸，干预是坏事，自由市场是好事’。”就是这些胡说八道成为驱动事态发展的理念。

　　克林顿的继任乔治.布什总统继续放松对房地产和金融市场的监管，在2004年共和党全国大会上，布什总统吹嘘说，“新任期的另一优先考虑是建立一个人人拥有住房的社会，因为拥有住房使人有安全感，有尊严和独立性。”

　　“得益于我们的政策，现今美国人对于住房的拥有率是历代最高的。”

　　抵押贷款的售出

　　当然，不只是政客们纵容了金融市场的疯狂，参与其中的还有那个被财经媒体吹捧为天才的阿兰.格林斯潘。

　　普莱斯特威兹说, ”联邦储备委员会对银行系统的失误负有责任。但是在格林斯潘领导下，联邦储备委员会基本停止了对银行的勘察。”

　　“这就导致了欺诈行为的发生，结果抵押贷款借给了没有固定资产，没有收入的人，把谨慎借贷的原则抛到了九霄云外。”

　　在这种新的，缺乏监管的环境里，银行和抵押贷款公司把他们借出的贷款变成了商品。

　　发生的变化是，银行不再持有抵押贷款，住房金融行业开始把抵押贷款证券化，或由他们来担保抵押贷款。

　　过去，如果你要购买住房，你从银行获得抵押贷款。

　　银行持有抵押权，你必须归还贷款的本息。

　　今天，你从银行获得了抵押贷款后，银行立即将抵押权出售给高盛投资、雷曼兄弟、德意志银行或成千上万的共同基金、对冲基金、养老基金或者私人抵押公司。

　　这些抵押贷款被捆扎在一起成为证券，就像债权和股票。

　　成百万这样的证券化后的贷款被销往全世界的公司。

　　开始的时候，这是有利可图的交易，高回报，而且没有明显的风险。

　　泡沫破裂

　　可惜，华尔街的苹果里有一条蛀虫：在售出的成百万的抵押贷款中，有20%以上是高风险的”次级贷款”。

　　普莱斯特威兹说，“事情就是这样，把许多坏东西和好东西混在一起，然后告诉人们这是好货。”

　　看起来全球金融界都相信，房价会不断上涨，然而就在这时泡沫破裂了。

　　联邦储备委员会开始提高利率以防止通货膨胀。

　　当利率上涨时，采取了气球式抵押贷款的人们，虽然在开始时可以轻松支付利息，发现支出在不断增加，突然，他们不再支付得起贷款本息了。

　　2006年房价开始下跌，市场上房屋供过于求，房屋日积月累销不出去。

　　以前走红的房地产市场如佛罗里达和加州，房价跌了10-15%，甚至20%，开始了停止归还贷款和抵押权赎回的浪潮。

　　到了2007年，账本上有过多高风险贷款的抵押贷款经营者开始走向破产。

　　接着，大投资银行感受到压力并开始衰退，到了3月份，贝尔斯登破产，这是大投资公司中第一个出场的。

　　那时发生的问题，直到现在的问题，实质上都不是房地产的问题，而是有关信用，或者说是信用的缺失。

　　有这么多坏账——没人真正知道数字究竟有多大——全世界的银行开始变得不再愿意承担风险。

　　银行停止了对私人，公司甚至相互之间的借贷。

　　由于得不到贷款，美托第四大投资银行雷曼兄弟翻了船。

　　世界各国的中央银行向全球的金融系统注入了几千亿美元，但是资金的流动性仍像涓涓细流，丝毫没有改善。

　　前景凄凉

　　自从1930年以来，首次发生了真正的，系统性的金融危机。

　　这就是为什么美国政府不惜代价，考虑采用釜底抽薪的措施，来购买数以百万计抵押贷款的坏账。

　　本周上半周这个计划公布之后，似乎提升了华尔街的信心，不过没人知道接下来会发生什么。

　　米歇尔阴郁地说，“事情可能还要变得更坏。”

　　“我没有看到任何有说服力的证据，表面我们已经接近了谷底。”

　　我问他，“那么哪儿才是谷底呢?”

　　他答道，“谷底深不可测。”

　　“我真的不知道。”

原文：http://english.aljazeera.net/news/americas/2008/09/200892002154293624.html